乘联会发布12月产销数据，狭义乘用车产量229.9万辆（同比+10.7%，环比+1.0%），零售销量228.8万辆（同比+6.6%，环比+9.9%），批发销量231.4万辆（同比+6.8%，环比+2.3%）。
评论
批零环比表现较好，2020年平稳收官，我们预计2021年1月将迎来开门红。12月零售销量环比增长9.9%，终端需求保持较高景气度，与2019年12月环比增幅相当（受到2020年1月春节的影响，2019年12月零售环比增速较高），代表车市需求持续回暖。12月产量、批发销量分别环比微增1.0%、2.3%，我们认为部分厂家在2020年的产销目标已完成，因此在12月批发量相对保守，另外芯片供货瓶颈对产量也形成一定制约。分系别看，自主品牌份额持续提升，12月渗透率达到43.1%，环比+2.3ppt，受上汽大众带动德系份额下降较多，环比-3.4ppt。全年来看，2020年零售销量为1928.8万辆，同比-6.8%，批发销量1976.3万辆，同比-6.3%，批发、零售销量降幅均收窄至7%以内，好于我们年初预期。往前看，春节错期及公共卫生事件影响去年低基数，我们预计1月同比大幅增长的确定性较大。
新能源旺销带动销量增长，维持2021年乐观预期。12月新能源乘用车批发量约21万辆，同比、环比分别增长53.6%、15.6%，同环比均持续较高增长。从绝对量来看，环比11月增加约3万辆，占总增量的50%以上。其中纯电车型仍表现为两端发力，上汽通用五菱月销达4.1万辆；特斯拉月销达到2.4万辆。全年来看，2020年新能源批发、零售销量分别为117.0万辆、110.9万辆，同比分别达到12%、9.8%，新能源市场维持较高景气度。往前看，我们预计2021年新能源市场仍将维持较高增长，需求端来看，配套设施布局完善，消费者对新能源汽车的接受度将持续提升；供给端来看，新车型密集上市，传统车企布局高端新能源市场，产品丰富度提升。我们预计2021年新能源乘用车销量将达到160万辆以上，同比增长有望超过40%。
厂家、渠道持续去库存，豪华车折扣力度有所收窄。12月厂家库存降低1.5万辆，渠道库存减少7.4万辆，主机厂加库存比较保守。全年来看，2020年厂家库存减少48万辆，去库存力度较大，为2021年打下良好基础。根据Thinkercar数据，年末各家折扣基本平稳或有小幅波动，折扣扩大的车型多现于合资品牌，豪华与自主品牌终端价格表现较好。豪华品牌中宝马与奔驰出现明显全系折扣收窄的情况，我们认为由于豪车品牌在复工后销售情况持续强劲，各品牌设置的2020销量目标未对经销商带来较大压力，经销商年末销售节奏把握较好，在手订单较充足，或对一季度的销量增长带来一定保障。
估值建议
我们维持各目标价与盈利预测不变。车企开始陆续发布4季度业绩预告，主要乘用车上市公司4季度均实现了销量的同环比增长，我们认为将带动盈利表现稳健，但我们也提示返利、年终奖和减值计提压低盈利的风险。近期整车板块股价表现强劲，行业需求筑底反弹、市场情绪乐观，我们认为强周期车企利好兑现将继续驱动股价上涨，而板块内估值提升轮动仍将持续。
风险
车市复苏不及预期。
13621797580