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需求有望企稳但反弹仍受抑制,行业信用风险持续分化

有152人浏览 日期:2020-01-09放大字体  缩小字体

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汽车零部件需求短期有望企稳但反弹仍受抑制。汽车市场前期基数下降、终端优惠较多以及经销商库存减少,乘用车销量降幅开始收窄,短期有望企稳。但宏观经济走弱、居民高杠杆侵蚀部分消费能力以及网约车等替代交通方式普及,2020年汽车市场需求反弹仍受到抑制。在汽车售后市场保障零部件基本需求的情况下,汽车零部件市场表现将优于汽车市场,零部件需求短期企稳但反弹仍受到抑制。

预计未来钢价仍将小幅下滑,有利于压缩汽车零部件行业成本。2019年钢材价格有所下跌,释放盈利空间,在一定程度上缓解零部件厂商压力。考虑到2020年钢铁供给端增加且房地产投资等需求放缓,预计短期钢价仍可能小幅下滑,将有利于压缩汽车零部件行业的整体成本。
 
配套日系德系、掌握核心技术、出口占比高的大型零部件企业,抗压能力相对较强,信用风险相对较小。样本企业中前20家头部企业2019年前三季度营业利润合计为171.27亿元,同比下降8.44%,降幅低于同期行业平均水平6.31个百分点,而非头部企业同比下降18.57%,大型企业在上游市场低迷影响下降幅更小抗压能力相对较强。此外,受益于日系、德系车市场份额的逆势上升,其供应商抗压能力相对较强;掌握核心技术、出口占比较高的供应商未来盈利能力更强,信用风险相对较小。
 
零部件企业盈利能力与运营效率均有所下降,未来存在进一步下行的可能。2019年前三季度样本企业净利润大幅下滑17.24%,各类资产周转速度均有所放缓。随着下游整车市场持续低迷、主机厂转嫁成本压力、资金回笼速度放缓、过剩产能折旧、民企财务费用增长,2020年零部件企业的盈利能力与运营效率存在进一步下行的可能。
 
大型一级配套商的偿债能力较有保障,中小型二三级配套商偿债压力加大。大型零部件企业尤其是一级配套厂商的客户资源较好,账款回收风险相对较低,2019年前三季度营收排名前20的样本企业平均应收账款周转天数仅为63.85天,远低于其余样本企业的105.24天,回款能力较好,偿债能力相对较有保障;而中小型企业尤其是二、三级配套厂商的短期债务偿还主要依靠外部融资其融资渠道较为狭窄,银行可用授信额度较低,且与整车厂紧密度不够,合作企业可能存在经营困难,回款能力较弱,坏账风险相对较高,因此面临一定的信用风险,偿债压力加大。
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