昨日港A两市汽车板块齐造好。A股汽车整车板块除中国中重汽外，其余个股悉数上涨。其中，亚星客车涨停，中通客车涨6.1%，一汽夏利、北汽蓝谷、金龙汽车、一汽轿车均涨逾4%。
A股汽车零件板块更是有七个股齐齐封涨停：威帝股份、苏奥传感、恒立实业、泉峰汽车、万通智控、德宏股份及保隆科技齐录得涨停。其余富临精工、北特科技、兴民智通、华阳集团等个股跟涨。
港股市场同样不遑多让，截至收盘五龙电动车涨8.33%，广汽集团涨3.73%，北京汽车涨3.49%，东方集团股份涨1.46%，吉利汽车、比亚迪汽车均录得小幅上涨。
消息面上，工信部昨日发布《新能源汽车发展规划(2021-2035年)》（征求意见稿），表示至2025年国内新能源新车销量占汽车销量将达到25%左右，智能网联汽车新车销量占比达到30%。届时，纯电动乘用车新车平均电耗将降至12千瓦时/百公里，插电式混合动力（含增程式）乘用车新车平均油耗降至2升/百公里。
虽说昨日汽车板块有政策的利好带动整体出现普涨，但在行业景气度此前一直承压的情况下，汽车行业的基本面是否已出现好转？
行业需求改善仍有期
据乘联会数据统计，11月第三周国内乘用车日均零售量为4.9万台，同比下降19%，表现较第二周持平。前三周日均零售量则为4.1万台，同比下滑15%，需求端改善程度较弱。第三周日均批发销量为5.7万台，同比下降9%。
虽然就批发销量而言，其下滑幅度在收窄，但批发端销量目前大于零售端，显示行业库存正增加，消费疲弱的现象仍未见改善。
而按照中汽协公布的最新十月份汽车产销数据，当月汽车销量为228.4 万辆，同比下降4%， 前十个月则累计下滑9.7%，产销增速连续16个月录得负增长。
其中，乘用车销量为192.8 万辆，同比下降5.8%。分类别而言，轿车销量同比下滑10.1%；SUV销量同比增长0.1%；MPV销量同比下滑11.4%；交叉乘用车销量同比下滑7.6%。
回顾近两年汽车销售数据，自去年七月份起，行业销售数据同比增速转负，且跌幅持续扩大。至今年五月份，销售数据同比跌幅开始有探底回升迹象。但从最新十一月的销售数据来看，行业在消费终端表现仍较疲弱，仍旧承压。
新能源汽车方面，九月新能源汽车实现销量7.5 万辆，同比下滑45.6%。细分类别方面，纯电动乘用车销量为6.6万辆，同比下滑45%；插电式混动乘用车销量为1.6 万辆，同比下滑38.8%；纯电动商用车销量为0.9万辆，同比下滑49.9%。
因此，尽管长期而言有昨日的政策利好支撑，但在短期内补贴退坡的影响仍较大，新能源汽车方面销售数据仍难言理想。
华鑫证券认为，目前国内乘用车行业销售乏力的问题仍在消费端。在未来无较大实质性刺激政策出台情况下，行业较难出现显著改善，预期行业整体将继续维持目前“弱复苏”的格局。
弱周期内行业投资怎么看？
广发证券认为，乘用车方面在2015年9月至2017年年底推出的购置税优惠部分透支了行业需求。今年国五升国六导致行业加速去库存。在国五库存去化之后，行业盈利能力有望盈迎来改善。另外，2018年汽车行业终端销量较低亦为今年之后按行业销量增长提供了较为充分的向上空间。
由于乘用车板块长期而言边际改善比较确定，故虽行业上市公司业绩在今年整体出现较大的下滑，板块指数下滑程度仍不算大，导致板块估值目前尚处于较高位置。今年全年而言，汽车整车板块PE总体仍呈现上升趋势。
在行业板块整体估值仍维持在相对高位的情况下，目前板块动态市盈率仍低于板块平均水平的有长城汽车、东风汽车、一汽夏利、广汽集团、中国重汽、宇通客车及上汽集团。该等公司估值在行业中估值相对较低，若在完成去库存后利润空间增大，其估值修复空间将更大。
而在行业持续承压的情况下，头部整车厂商在库存及销售端数据改善情况均较好。其中，自主品牌方面，上汽乘用车销量在9月份由负转正至3.8%，10月同比增长12.5%。吉利汽车、长城汽车、长安汽车、广汽自主品牌乘用车的终端销量跌幅亦在逐步收窄。
而在库存方面，前十个月动态库销比（指当年渠道库存增减变化水平与当年月均销量之比）为负（即库存下滑）的有吉利汽车、上汽、广汽及长安汽车的自主乘用车品牌；而销量累计增长的则有长城汽车及上汽自主乘用车品牌。
合资品牌方面，德系及日系合资品牌销售情况普遍比较好，前十个月销售同比均有增加。其中，广汽本田及广汽丰田期内销售增幅均高于15%，但动态库存仍有所增加，显示公司仍有一定的库存压力。上汽大众品牌前十个月销售同比亦略有上升0.7%，但旗下通用品牌累计销量亦下滑了12.8%。
结合自主品牌及合资品牌在库存及终端销售的表现，经营数据改善较为明显的上汽、广汽及长安汽车。再结合上文提及的估值因素，行业两大龙头上汽及广汽集团更有望迎来库存、需求共振，及估值与盈利的戴维斯双击。
而在新能源汽车板块，短期之内新能源补贴退坡的影响预期仍将持续。目前，对于消费端用户而言，新能源汽车在便捷性、配套及产品力上仍较燃油车有一定差距。后续随着新能源车配套及性能完善，及受双积分等有关政策影响，在豪华车及小型电动车领域，其市场将逐步恢复走强，而48V及普混车型在供给端和消费端的关注度亦会在有关政策的刺激下逐步提升。
但就目前而言，新能源汽车行业承压的现状仍将持续一段时间。
综上，昨日工信部发布的《新能源汽车发展规划(2021-2035年)》，更多只是为机构提供了炒作空间，并引发了汽车整车、零件及新能源汽车板块集体上涨。但就全行业而言，不论是燃油车还是新能源汽车短期内在库存及消费端的压力仍较大，靠炒作维持的热度恐怕难以持续。
乘用车板块，头部行业生产商近几月销售改善均较为明显，再结合库存及估值等因素，广汽及上汽更有望率性迎来业绩及股价的双改善。
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